为什么Downer EDI Limited的股价本周会飙升

星期一早上，Spotless Group Holdings Ltd（ASX：SPO）发布了ASX公告，敦促股东拒绝建筑和工程公司Downer EDI Ltd（ASX：道）。

拒绝收购

为了筹备Spotless集团在4月27日星期四之前向股东发布目标声明，Spotless管理层宣布，由于“这并不反映Spotless Group强大的核心业务”，因此建议投资者拒绝该出价。

在提出建议时，管理层表示其主要股东Coltrane Asset Management已收购Spotless 10.3％的限制性股份，并打算拒绝收购要约。

这意味着即使Downer能够说服所有其他Spotless股东，也可能未收到完成全部收购所需的90％门槛。这可能会导致Downer离开桌子。

一切都不好吗？

我认为，唐纳斯收购失败的情况可能是这家市值34亿美元的公司变相的幸事。

尽管我承认唐纳收购收购Spotless Group确实是有道理的，但考虑到Spotless业务将很好地补充和扩展唐纳斯的业务，但只有以适当的价格进行收购才有意义。

尽管收购后的业务将Downer EDI转变为一个垂直整合的工程，建筑和维护服务公司，为私营和公共部门提供服务，但Downers以12.7亿美元收购Spotless的报价似乎有些过高。

每股Spotless股份1.15美元的发行价（Downer尚未拥有）较Spotless于收购发起前的73美分收盘价溢价59％。尽管接受如此高的敌意收购溢价是可以接受的，但Downers的报价似乎并没有基于Spotless的结果而增加。

一尘不染的集团财务

截至2016年12月31日的半年度，Spotless Group报告称，销售收入减少9.4％，至14.5亿美元。基本盈利（EBITDA）大幅下跌11.8％，该公司未计税后净利润（法定）为3,300万美元，较去年同期下降31.4％。

如果该业务显示出一些积极的增长迹象，则可以原谅盈余和利润率的一尘不染，但我认为公司的未来似乎黯淡。一尘不染的EBITDA利润率下降0.2％至8.3％，这意味着利润率压力正在打击新工作。在我看来，这对唐纳来说并不好。

报价太高

收购之前，Spotless的市盈率约为11倍，这对Spotless同类公司来说似乎是合理的。但是，以每股1.15美元的发行价计算，唐纳斯的收购要约对仍处于亏损状态的公司而言，是其昂贵的17倍市盈率。即使在收购后每年产生约20到4000万美元的协同效应，唐纳（Downer）拓展新市场的成本似乎仍然很高。

愚蠢的外卖

我认为，唐纳斯对Spotless的收购要约价格昂贵，目前没有根据。

尽管此次收购代表了新的商机，并为唐纳打开了私人和政府维护市场，但我认为要约价格没有错误余地，也给唐纳斯现有业务增加了更多风险。

因此，如果唐纳决定放弃收购要约，我相信唐纳的股价在中期可能会上涨。