纽约（路透社）-要求抵押贷款债务（CLO）管理人承担部分资金风险的规则也可能迫使他们在筹集合规交易之前先投入数百万美元。
企业正在努力解决如何最好地遵守多德-弗兰克（Dodd-Frank）规则，该规则迫使经理人持有其5％的资金，这是一些可能没有资本必须遵守的要求。
消息人士称，合规成本可能从数万美元到数百万美元不等。最复杂的合规计划包括建立一个新的独立公司，该公司需要租用办公空间，雇用员工，加入福利计划以及购买经营一家公司所需的一切，包括家具，计算机，笔和回形针。
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????没有为管理人员及其投资者提供一种统一的结构。纽约舒尔特罗斯与扎贝尔律师事务所结构性金融与衍生品部门联席主管克雷格·斯坦说。要使这些结构适用于不同的客户，需要复杂的结构。我认为每个人在同一主题上都会有稍微不同的变化。
预计最大的杠杆贷款购买国美国CLO的发行量在2016年将下降60％以上，部分原因是自12月24日生效的风险保留以来，对8800亿美元杠杆贷款市场的胃口减少了。汤森路透LPC抵押品显示，第一季度美国CLO筹集了82亿美元，较2015年同期的298亿美元下降了72.5％。
CLO汇集了不同信用质量的贷款，并向保险公司等投资者出售了优先级从A级到B级的基金。作为基金中规模最小的基金的持有人，股权投资者最后得到的是剩余的利息。
为了遵守规则，经理可以直接购买汽车的一部分，也可以通过其附属公司的多数控制，由经理进行多数控制或与经理共同控制的多数附属公司（MOA）购买车辆。 Milbank，Tweed，Hadley＆McCloys西海岸律师事务所律师事务所负责人Deborah Festa。
她说，控制权是根据实体的50％或更多股权或任何其他控制财务权益的所有权来衡量的。
创新措施费斯塔说，一些公司已经寻求筹集第三方资本，以帮助留存，方法是投资于经理人或购买新的MOA工具中的证券。
斯坦恩说，另一个选择是创建一个独立的CLO管理公司。现有经理的委托人或雇员以及第三方投资者将投资于新公司，该新公司将管理CLO并购买所需的风险保留部分。
称为大写管理工具（CMV）的此选项的大写形式可以为“一对亿”。夏洛特律师事务所Dechert的结构性金融和证券化部门的合伙人John Timperio说，这笔钱甚至超过100万美元，可能需要一年的时间才能成立。成立一个资本化的全资子公司（C-MOA）可能需要四到六个月的时间。
Maples and Calder律师事务所在二月份对CLO经理进行的调查中，有47％的受访者表示他们已经建立了风险保留结构。Maples表示，它对2015年活跃的美国CLO经理中超过60％进行了调查。根据调查，在具有结构的建筑中，有40％的建筑更喜欢C-MOA选项，而32％的建筑则选择CMV模型。
鉴于年底截止日期的时间限制，以及投资者要求管理者立即建立风险保留结构的事实，C-MOA选项对于许多管理者而言似乎更容易获得。 MaplesFS全球信托负责人Guy Major说。
Festa说，要设立新的经理人，需要向美国证券交易委员会（SEC）注册，以担任投资顾问，并提交ADV表格向美国证券交易委员会（SEC）和州证券管理当局进行注册，这是有成本的。合规官，律师和会计师也要付费。
根据结构，新公司可能需要新的办公室和家具。它将需要计算机，电话线和安全的IT系统。它可能需要一个网站，一个新的徽标和商标，以及对评级公司和新闻服务的新订阅。该公司还将需要专门的员工，需要医疗保健计划和福利计划。
一位投资者说，您在办公室看到或接触的所有物品都需要购买。
合规汤森路透LPC数据显示，贝莱德和瑞士信贷资产管理公司是今年发行符合美国风险保留要求的CLO的公司之一。
贝莱德在2月份与德意志银行（Deutsche Bank）发行了5.0115亿美元的CLO，其中购买了每笔证券的至少5％，并打算以符合美国风险保留规则的方式保留这些股份。根据消息来源和交易定价备忘录。
消息人士称，瑞士信贷资产管理公司（Credit Suisse Asset Managements）2月份与摩根大通（JP Morgan）发行的5.049亿美元CLO预计将同时遵守美国和欧洲的风险保留规则。
杠杆贷款副总裁埃迪·皮德拉（Eddy Piedra）表示，位于CNO Financial Group旗下的印第安纳州卡梅尔市40/86顾问公司选择了CMV期权来创建CreekSource，该公司允许其遵守美国和欧洲的规则。
LPC Collateral的数据显示，CreekSource在3月与高盛（Goldman Sachs）筹集了3.025亿美元的CLO。
Piedra说，这家新公司花了大约六个月的时间来使用来自CNO分支机构的资金，并拥有一个董事会和经理，负责确定要购买的资产，价格和价格。
对于我们来说，[建立CMV的成本]必须是使我们有意义的几笔交易的收支平衡点，彼德拉说。？对于我们来说，这仍然是一个很大的数目。开始并不容易。一些经理只是买不起。
贝莱德和CSAM发言人拒绝置评。监管机构发言人拒绝置评或无法置评。
对于某些管理人员而言，遵从成本可能会太大。
设置CMV既耗时又复杂，并非所有管理人员都可以处理这一任务。枫树和考德斯金融集团全球负责人马克·马修斯说。
Timperio说，较小的公司可能更专注于C-MOA或MOA模型，通常购买垂直条带是因为它的资本密集度较低。
合规可能是一项重大的前期投资，但许多人表示这是值得的。
在一开始建立[CreekSource]的成本更高，但是我们的看法是，如果我们要发行CLO并在CLO市场上做很多生意，我们应该在CLO中建立更便宜的产品。从长远来看，？？？彼德拉说。
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