ICICI Direct关于关西Nerolac的研究报告
关西Nerolac（KNL）19财年第二季度的业绩很大程度上受到原材料价格上涨的冲击，导致毛利率同比下降约466个基点。由于经销商一级的喜庆布置，装饰涂料业务带动了19F2季度总销量增长约9％。但是，我们认为工业涂料销量增长放缓的主要原因是主要客户对汽车涂料的需求较低。KNL预计，由于重涂需求的改善，未来两年由装饰领域引领的涂料类别的涂料销量将实现两位数增长。由于原材料价格上涨，公司上半年的毛利率同比下降了约300 bps。 ＆延迟将价格上涨传递给客户。再加上19财年第二季度的货币贬值，影响了毛利率（进口约占总原材料的45％）。结果，EBITDA利润率同比下降约394个基点。其他收入下降，加上较高的税率和折旧准备金转化为PAT下降。
外表
随着未来两年新产能的增加，我们将18-20财年的收入复合年增长率预测为16％，销量复合年增长率约为13％。但是，原材料价格的飙升加上产品结构的变化将限制EBITDA利润率的上升。结果，我们对同期的PAT CAGR建模为8％。尽管处于稳固的地位，但我们认为，以当前的市场价格，该股在短期内都具有正面利好。我们对该公司的估值为20财年35倍的收益，目标价上调至400卢比/持有评级。
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