阿帕娜·卡尼克（Aparna Karnik）
对于投资者而言，重要的是要知道他们的活跃基金经理是否承担了足够的风险。否则，看来投资者实际上对预期与基准指数没有很大不同的回报感到满意（“可能还要购买指数基金！”）。
股权投资的收益和风险是同一枚硬币的两个方面。这也适用于活跃资金的情况。活跃基金旨在产生超乎预期的回报（也称为Alpha）。
关除非基金经理建立的投资组合在股票和/或行业构成上与该指数存在重大差异，否则无法实现该指数的有意义的超额收益。将这些观察结果放在一些数字的背景下会很有趣。
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在上一篇文章中，我们讨论了“完美投资组合”研究的结果。“完全投资组合”虽然完全是假想的，但却是一个有用的参考点。它假定您对未来有全面的了解，并故意进行“前瞻性”偏见。
我们针对基准指数（BSE200）研究了“完美投资组合”的风险统计数据，并将其与真实投资组合进行了比较。尽管不可能实现超出Perfect Portfolio所指示基准的那种超额收益，但Perfect Portfolio假定其技能水平是不可能的–导致信息比率（IR）超过3。表现最好的积极管理者的长期投资回报率通常在0.5到1之间。很难找到一位活跃的基金经理，其长期投资者关系不只一个。
IR通常用于评估主动型基金经理的技能，它是基金经理产生的超出基准指数的超额收益的度量，除以经理相对于基准所承担的风险。它是根据基准产生的有效收益与有效收益的标准偏差之比（其中有效收益是基金收益与基准指数收益之间的差）来计算的。考虑到所承担的风险，IR越高，基金的主动收益就越高，管理者就越好。
在此分析中，我们以两种常用的方法来衡量风险。第一个是活跃份额（基金偏离基准的程度），第二个是跟踪误差（基金的价格行为与基准的价格行为之间的差异）。
有效份额为0％表示基金经理以相同比例拥有基准成分。100％的活跃份额意味着该基金经理的投资组合与基准完全不同。
追踪错误
极低的追踪误差（TE）意味着该基金及其基准指数完美地串联。这通常在ETF或指数基金中观察到。跟踪误差的另一种常见解释是，在大约三年的三年中，投资组合的收益预期在（TE）百分比之内，以基准为基础上下浮动。例如，如果跟踪误差为3％，则在三年中的两年内，投资组合的收益预计将在基准指数收益的+或-3％之内。较高的跟踪误差意味着性能结果可能与基准结果有显着差异。
自欺欺人的行为
上述风险统计数据表明，许多活跃的大型股票基金的冒险倾向普遍较低。因此，尽管这些基金的表现可能不会显着低于基准，但它们的表现也不太可能显着。如果对费用/费用进行调整，则有意义的绩效表现变得更低。
关于基金经理这种看似自我败坏的行为的原因，有很多学术研究，部分原因是投资者对基金经理业绩的短期观察。积极的基金经理可能不愿真正坚持大赌注，因为他们对投资者能否坚持到底不抱有信心。市场在短期内可能是非理性的（三年在股票市场中不是很长的时间），并且需要时间，坚定信念，并且常常需要采取逆势观点来产生alpha值。可能会有诱惑或同伴压力减少损失并买入当下的热门主题（也称为动量投资）或沉迷于高交易活动。
总而言之，投资者在评估主动管理型基金时必须包括投资者关系，主动份额和跟踪误差等指标。类似于索引或低风险行为的行为模式不应在积极的基金管理中得到奖励。此外，投资者还需要反思并停止追随近期（1年/ 3年）的业绩，这是驱动其投资决策的唯一标准，因为这是一个自欺欺人的主张，对投资者和基金管理人均无益。
（作者为DSP投资经理高级副总裁）郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
