“现在是时候进一步开放债券市场，成为全球指数的一部分”

阿比舍克·冈卡

尽管印度储备银行在当前的宽松周期中将利率下调了135个基点，但主权收益率曲线仍然陡峭。这是传播的障碍。由于印度主权债务曲线在各个到期日都不太活跃，因此10年期基准债券起着至关重要的作用。10年期的收益率决定了州和公司的借贷成本。

由于担心财政下滑，尽管降息，债券仍未上涨。因此，中央银行面临的挑战是使收益率曲线趋于平坦以确保传导。它不能诉诸于公开市场操作，因为系统的流动性继续保持超过20亿卢比的盈余，因此，使用OMO（本质上是流动性管理工具）无法成立。由于印度储备银行（RBI）不断购买外汇以增强其外汇储备，该系统的流动性继续增加。

关

完全购买政府证券将等于债务货币化，并引起更多的关注。可以考虑的替代方法是：

Abhishek Goenka创始人兼首席执行官/ IFA全球预算2020：“过分夸大的投资减少和商品及服务税的征收将吓倒市场”改革，2020年将紧随其后的国内主要宏观经济主题的财政审慎性这些关键的全球宏观经济主题将在2020年塑造市场

1）诉诸操作扭曲之类的方法，其中央行出售短期证券而购买长期证券。此举将对流动性保持中立。虽然较平坦的曲线通常对银行不利，但会鼓励NBFC采取更加谨慎的ALM做法。

2）在排除主权债券发行的情况下，另一种选择是促使FPI参与我们的债券市场。与印尼等其他新兴市场相比，外国投资者对我们债券市场的参与程度相对较低。这是通过分阶段，经过校准的方式成为全球债券指数的一部分，进一步开放债券市场的正确时机。一个关键的障碍是外汇对冲成本极高。尽管央行没有为通过外汇购买注入的无固定资产流动支付远期付款，但两年以上的远期资金仍然保持较高水平。

MIFOR-OIS的价差继续保持高位，这是由于两年内接收方资金流的缺乏。印度储备银行可能会在五年内进行两年的买卖互换，以拉平远期曲线的那部分。但是，这将鼓励更多的参与者向境外借款，而印度储备银行对此不太热衷，因为这会增加外债。

除了进行结构性改革外，要提高货币政策的有效性，还必须降低定期保费。这将减少长期资本密集型基础设施项目的借贷成本，并促进资本支出周期的回升。

我们可能会看到印度储备银行在12月货币政策中解决了这个难题。

作者是IFA Global的创始人兼首席执行官。