您应该购买加德士澳大利亚有限公司吗？

加德士澳大利亚有限公司（ASX：CTX）供应澳大利亚运输燃料的三分之一。该公司最近将其两个炼油厂之一，悉尼的Kurnell炼油厂改建成了澳大利亚最大的燃料码头。

精炼厂是需要外部力量的资本密集型企业。精炼利润率实质上是燃料产品价格与原油成本之间的差额。它决定了炼油厂的盈利能力，并取决于石油价格，汇率，区域炼油能力和燃料需求。

与任何大宗商品业务一样，只有长期成本最低的供应商才能长期赚钱，而Kurnell炼油厂的效率远不及亚洲同行。因此，这是对资源的拖累，仅在2014年就损失了Caltex 6900万美元。布里斯班剩余的林顿炼油厂一直保持盈利，因为它更现代化，并生产柴油和汽油的良好混合物。

加德士的其余业务在澳大利亚各地分配燃料，并通过其加油站网络销售非燃料项目。该公司在新南威尔士州占有主导地位，并已通过广告其优质燃料而建立了品牌实力。

除了进行Kurnell转换外，Caltex还在2014年进行了成本和效率审查，预计每年可以减少高达1亿美元的成本。这是振兴的Caltex业务的一些利与弊。

优点

拥有数十亿美元重要基础设施的所有者，在新南威尔士州无可争议的市场地位，由于燃料的非全权委托性质而产生的国防收入，稳定的利润和现金流，减少的资本要求释放了现金以获取更高的股息或寻求增长机会。

缺点

政府环境政策发生不利变化的风险。由于电动汽车和自动驾驶汽车的增长导致需求减少，尽管这种情况几十年来不太可能发生。成熟的行业增长空间有限由于加德士的主导地位，增长机会有限由ACCC。

估价

加德士在资产负债表上有6.4亿美元的净债务，这很容易偿还，因为我预计在维持资本支出之后，该业务现在每年产生约6亿美元的现金流。这个数字既考虑了Kurnell项目的影响，又考虑了最近的成本和效率审查。

至关重要的是，近年来加德士公司产生的现金已被库尔内尔公司2.7亿美元的转换所束缚。在此之前，旧的炼油厂大量耗费现金，因此加德士（Caltex）很快将能够在业务增长方面进行大量投资或增加股息。近年来，管理层在决策和执行方面一直堪称典范，没有理由怀疑它不会继续有效地分配资源。

与目前市场上的大多数股票一样，加德士也不便宜，市盈率约为我估计自由现金流的16倍。幸运的是，The Motley Fool的分析师拖累了市场，并确定了少数几只真正被低估的股票之一。