原标题：横琴人寿发行11亿元债券“补血”
每经记者 袁园
近日，横琴人寿公告称，公司已于12月3日在全国银行间债券市场成功发行11亿元的资本补充债券。此次债券为10年期固定利率债券，在第5年末附有条件的发行人赎回权；票面利率为5.5%。
对于发债原因，横琴人寿表示：“用于提高偿付能力，支持公司业务保持健康、稳健的发展。”
业务快速发展对资本消耗较快
公开资料显示，横琴人寿于2016年6月获批筹建，由珠海铧创投资管理有限公司、亨通集团有限公司、广东明珠(5.400,0.02,0.37%)集团深圳投资有限公司、苏州环亚实业有限公司、中植企业集团有限公司5家公司共同发起。2016年底横琴人寿正式获批开业，公司注册资本为20亿元。
2017-2019年，短短三年，横琴人寿保费规模增长约7倍，分别为8.63亿、24.62亿、59.55亿。
进一步来看，横琴人寿2019年收入前五的产品中，个险渠道保费只有1.55亿，仅占总保费的2.6%，银保渠道占比却达到91%。银保渠道中又以分红型两全保险占据绝对主导位置，该险种保费收入高达47.24亿，占比近八成。
保费规模高速增长，但净利润却一直处在亏损状态，2017年-2019年，横琴人寿净利润分别为-0.82亿元、-2.46亿元、-2.41亿元。不过，今年上半年实现了0.09亿元的微弱盈利。
联合资信评估在评估报告中指出，“横琴人寿业务的快速发展对资本消耗较快，2020年前两个季度虽实现阶段性盈利，但未来盈利的持续性仍有待持续观察。”
最重要的是，随着业务规模的扩张，横琴人寿的偿付能力充足率也一路下滑。由2018年的332.57%大幅下滑至2019年的170.43%。增资作为补充偿付能力充足率最有效的手段，也当即被该公司提上日程。
11亿元资本补充债券信用评级为AA-
2019年3月26日，横琴人寿发布公告称，拟增资10亿元，将注册资本金由初始的20亿元提高到30元，全部5家股东各自新增出资额2亿元，增资完成后，持股比例不变，依然各自持有横琴人寿20%股权。但时隔近两年，这一增资举措在银保监会官网未能查到相关批复。
截至今年第三季度，横琴人寿的偿付能力充足率已经下滑至162.32%。而在2019年，监管已经明确偿付能力充足率与发展中短存续期产品的关系，根据银保监会2019年发布的《中国银保监会办公厅关于规范两全保险产品有关问题的通知》，当险企综合偿付能力充足率低于120%时，应立即停止销售5年期以下两全保险产品。
不论如何，提高偿付能力已经成为横琴人寿当下很重要的事，发债成为该公司退而求其次的最优选。
一般而言，增资是由股东对险企进行注资，监管审批时会重点考察股东资质以及资金来源。而发债的主体是险企，能否顺利发债则主要取决于监管对于险企自身实力与发展情况的考察结论。
联合资信评估对横琴人寿11亿元资本补充债券给出的信用评级为AA-。其表示，横琴人寿成立时间尚短，内控机制有待完善、业务渠道较为依赖银邮渠道、业务品种以分红寿险为主且趸缴业务占比较高、不动产类金融产品投资及集合资金信托计划投资规模增长较快等因素对公司未来经营发展及信用水平可能带来不利影响。
联合资信评估还指出，“资本补充债券受偿顺序劣后，存在劣后受偿风险。资本补充债券索偿权排在保单责任、银行借款等普通负债之后，均有一定的劣后受偿风险。”
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