上市险企前2月保费增6.26% 迎来修复时机

作者：刘敬元 来源：证券时报

上市险企2月份保费悉数出炉，为观察今年以来的保险业情况提供了最新切片。前2个月，五大上市险企合计实现保费7141亿元，同比增长6.26%，增速与1月份持平。

一般而言，寿险公司在每年1月份的冲劲是最强的，2月份的增速会适当减缓。上述数据也符合这一规律，5家寿险公司2月份增速环比1月份有所放慢。今年2月份上市险企能够保持1月的增速，主要靠财产险带动。数据显示，在去年基数较低情况下，3家上市系产险公司2月的增速较1月份有明显改善。

多家研究机构认为，保险板块资产端和负债端向好，叠加估值处于历史较低位，因此有望迎来估值修复。

平安保费降速环比收窄

1~2月，五大A股上市险企保费增速不一。其中，中国人寿和新华保险分别有11.40%、11.45%的增长，增速领先；中国人保、中国太保(不含健康险)增速分别为9.58%、8.84%，增速也较高。中国平安各子公司保费合计1809亿，同比下滑4.43%，仍是五家之中唯一下滑的，不过相较1月份，降幅已经收窄。

中国平安在互动平台上曾就1月份的保费下滑向投资者做出解释，“2021年1月各子公司原保险保费加总同比下降5.54%，主要受寿险保费和产险保费同比下滑影响。”

中国平安表示，平安寿险原保险保费下滑因续期保费下滑导致，主要原因是公司近年主动调整，2019、2020年开门红规模缩减；同时，此前出售的3/5年缴费期保单缴费完毕。而平安产险保费下滑，主要则因车险费改实施以及信用保证险收费方式调整所致。

从前2个月来看，平安寿险及健康险个人业务实现保费1336亿元，同比下滑3.66%，主要是受续期业务下滑所拖累，续期保费为904亿元，同比下降14%。事实上，平安的个人新单业务保费有接近三成的增长，增长29.5%达到432亿元，成为今年业务的亮点。

财险2月大增

从产寿险条线看，今年1月和2月，人身险和财产险的增速经历了“换位”。人身险公司在1月份的开年表现超出预期，增长是普遍基调，财险则仅勉强实现增长。多数分析人士认为，今年是车险综合改革实施后的首个开年，在车险保费下滑20%的预期下，财险公司总体实现保费增长已属不易。

进入2月份，财产险公司在1月低迷增长之后，开始实现高速增长。由于去年2月受疫情影响保费基数较低，今年自2月份开始，其他险种较去年同期的较高增长弥补了车险的负数效应，保费增速有所提升。

其中，人保财险1~2月保费807亿元，同比增长7.6%；太保产险(含太平洋安信农险)保费268亿元，同比增长10.6%；这2家公司的增速环比1月份都提高了5个百分点以上。平安产险保费428亿元，同比下滑10.6%，下滑程度较1月份的13%也已明显好转。

从2月单月看，人保财险保费276亿元，太保产险保费81亿元，两家公司2月单月保费同比分别大幅增长22.7%、24.4%。

财险公司保费增长，主要来自意外健康险、农险业务的增长带动。以公布数据的2家公司来看，1~2月，人保财险的车险保费下滑6.3%，平安产险的车险下滑12.8%；人保财险的意外健康险增长33.4%、农险保费增长38.5%；平安意外健康险增长20.6%。

值得关注的是，平安产险2月单月的车险保费为91.76亿元，相较去年2月份同期，已实现0.71%的增长。

保险板块迎来修复时机

在负债端走入增长阶段的同时，保险的资产端也迎利好。多家研究机构认为，保险板块当前历史低位将迎来确定性的估值修复时机。

方正证券非银研报认为，年初流动性释放后货币政策恢复常态，长债利率企稳，增厚再投资收益，美国国债加息，国内债市有望继续保持向上态势，利好险企固收类资产投资收益。

同时，权益市场的温和活跃也助推保险利差益扩大。当前保险行业对应2021年PEV估值仅0.6~1倍，而当前行业处于由负周期向正周期跨越时段，对应历史估值中枢0.9~1.3倍，有近30%的修复空间。

国泰君安证券非银团队也认为，当前保险板块资负共振，资产端在经济复苏主线下，预期长端利率有所回升，利好新增及再配置资金的投资收益超预期；负债端在1月末重疾定义切换和疫情防控效果凸显的背景下，预计保险公司的开门红情况将延续恢复性增长。