纽约（路透社）-许多人预计美联储将从下个月开始加息，投资者将寻求不受约束的债券基金管理人提供保护。
但是弄清楚这些“随处可见的基金”的管理者的所作所为会给投资者带来鞭策：管理者被允许随时购买所需的任何证券，并全权委托做空美国国债的手段，以充实他们的投资组合。与衍生品。
据理柏（Lipper）称，最重要的是，普通无限制债券基金的年营业额为198％，这意味着3月份基金中的证券本可以在9月之前全部换掉。
分析师告诉路透社，了解这些基金的机制变得如此困难，以至于连基金研究机构晨星公司和理柏公司的分析师都无法掌握这些投资组合的运作情况。
芝加哥晨星公司的分析师迈克尔·赫伯斯特说：“关于无限制固定收益方法已经做出了很多承诺，而且这些承诺比资金提供的披露水平要强大得多。”
基金公司说，投资者选择他们的基金的全部原因是因为他们不想被管理者所做的细微差别所困扰。
Guggenheim Investments固定收益助理首席投资官兼36亿美元Guggenheim Macro Opportunities联合管理人之一的安妮·沃尔什（Anne Walsh）表示：“当您转换为不受约束的投资组合指令时，您将降低利率风险，但要承担经理风险。”基金。
持续时间下注如果过去几个月有迹象表明，投资者应该担心。据理柏（Lipper）称，在截至6月30日的12个月中，十大不受约束的债券基金中有九只的表现不及巴克莱综合债券指数，这是由于管理者押注他们的投资组合会错于美联储去年加息的表现。
与大多数“核心”或中期债券投资组合不同，不受约束的债券基金的存续期可以长，短或为负。期限是衡量债券对利率波动敏感度的一种度量，而缩短期限或使其变为负数则是预期利率会上升的一种投资策略。
负期限债券策略可以通过在美国国债和/或欧洲美元期货中持有“空头”债券头寸，为投资者提供从利率上升和债券价格下跌中获利的方法。相反，如果利率下降，负持续时间的投资组合可能会跑输大盘甚至亏损。
如果美联储不加息，那么包括Pimco无约束债券基金（截至7月31日的负期限为0.68年）和Putnam多元化收益基金（截至7月31日的负期限为1.54年）等基金的投资者如果债券价格上涨，可能会感到失望。
普特南（Putnam）的女发言人在一封电子邮件中写道，鉴于传统的多部门债券基金使投资者面临利率风险，同时又经常利用其他固定收益领域（例如信贷风险），因此该公司认为其多元化收益基金对投资者而言处于有利地位。 ，预付款风险和流动性风险。
非传统策略首席投资官兼首席投资组合经理马克·赛德纳（Marc Seidner）表示：“相对于核心债券基金，投资者感到沮丧，因为这些不受限制的基金已经被定位为利率上升，而我们只看到美国国债上涨。”规模为79亿美元的Pimco无约束债券基金。
例如，规模为204亿美元的高盛战略收益基金在2013年夏季的“锥发脾气”期间表现良好，因为它卖空了美国国债，因此期限为负，实现了1.47％的正收益。到年底，基金总收益率为6.43％。
截至2014年7月，高盛投资组合的负期限为5.3年。但是，同样的负面持续时间却变成了一把两刃剑：2014年，该基金下跌了0.50％，一年期10年期美国国债收益率从2013年12月31日的3.029跌至2014年12月31日的2.172。
高盛战略收益基金（Goldman Sachs Strategic Income Fund）的投资组合经理迈克尔·斯威尔（Michael Swell）表示：“这不是定时产品。”“我们不会一直坚持下去，但是我们的投资策略是对与错。”
截至6月30日，高盛战略收益基金的有效期限为两年。截至上个月底，高盛战略收入期限为0.75年。
尽管许多此类基金的期限可以从一个月到下个月大幅度波动，但并非所有人都每月都披露其持有量和投资组合期限。
晨星“非传统债券基金”类别中只有50％的基金（包括不受限制的债券基金）每月向公司报告其存续期。
例如，Virtus战略收入基金每季度披露其存续时间和持股量。
雾区该公司表示，辨别这些基金到底发生了什么困难的一个例子是，9.94亿美元的西部资产总回报债券无约束债券基金截至6月30日持有约17％的现金。但是直到路透社指出之前，晨星公司的数据显示该基金拥有超过66％的现金。理柏（Lipper）显示，该基金持有90％的现金，但该公司指出，该基金在“其他”类别中为负75％。
与许多不受约束的债券基金一样，西方基金广泛使用期货合约和其他衍生工具，在确定投资组合的总价值时并未包括这些合约的名义价值，而晨星则将这些合约带来的负风险包括在内。晨星公司投资组合数据专家约翰·马丁（John Martin）说。
他说，问题在于每个基金公司披露和评估其衍生品的方式都不同。马丁说：“这是一个有雾的地区。”
西方银行表示，它与晨星公司和其他数据提供商合作，以确保其资金的特征得到准确体现。
路透社发现差异后，晨星将西方基金的现金数量更改为16％。
美国证券交易委员会正在制定一项规则，以规范披露资金使用衍生工具的方式。
鉴于这些基金的管理人员缺乏透明度和自由度，一些顾问（如Ritholtz Wealth Management首席执行官Josh Brown）正在告诉其客户避免使用这些基金。
他说：“其中一些资金会做得很好，而有些则不会。”“基于对他们正在做的事情的有限了解，我怎么能向我的客户表示我知道哪一个将会工作？”
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