（路透社）-在金融市场信息竞赛中，对冲基金似乎是赢家。
当然，这提出了输家是谁的突出问题，但是您可能已经知道答案。
对冲基金，公司股票分析师和股东组成了一个生态系统，其中对冲基金是最大的掠夺者，而卖方分析师只是推动者。普通股东是可怜的树液，他们使整个运动对其他两个人有利可图。
那就是美联储最新修订的一项研究的含义，该研究调查了信息在金融市场中的流动方式：谁先获取信息，谁在何时进行交易。
“我的结果表明，某些投资者在卖方分析师之前获得了信息，而卖方分析师则通过更广泛地了解其私人信息来帮助早日知情的投资者，”美联储系统理事会经济学家内森·斯威姆（Nathan Swem）在研究中写道。（这里）
这些“某些投资者”是对冲基金。
“我的结果还表明，投资者从战略上将自己的私人信息传达给卖方分析员，以加快将其信息纳入价格中。”
换句话说，并不是说对冲基金事先知道卖方分析师将要说些什么，然后再定位以从中受益，而是对冲基金向分析师提供信息，然后兑现他们先前建立的头寸。
Swems分析从对冲基金到共同基金的一系列投资者的交易，与分析师报告和公司新闻公告相比，这表明了这一点。该研究追踪了2004年至2014年的交易，报告和股票走势，详细介绍了1,356个对冲基金和2,500多种其他投资工具（例如共同基金）的行为。
在金融披露法规收紧之前的糟糕日子里，分析师有时会获得非公开信息，然后以最经济有效的方式将其零售，从而为公司的最大客户提供了第一手资料，其中许多是对冲基金。
现在的游戏发生了一些变化，对冲基金在扮演着不同的角色，尽管活跃的只做多头的经理人减少了，对冲基金的市场份额却有所增长。
反对建议交易与本研究中的所有其他类型的投资者不同，对冲基金实际上与卖方分析师的建议交易方向相反，即以升值方式总计出售而以降级级别进行购买。
Swem写道：“我发现对冲基金是独一无二的：它们的交易方向与卖方报告所建议的相反。”
“例如，在卖方分析师发布升级报告后，我发现对冲基金已出售。这些模式表明，对冲基金预期卖方报告，然后在市场价格调整至分析师报告中包含的信息或与之一致的情况下反转交易。”
而且，分析师对公司的投资越多，对冲基金在这些交易中产生的风险调整后回报就越好。
分析师发布报告时，所涉及的股票具有3％到4％的异常收益率，具体取决于该报告是正面消息还是负面消息。有时，卖方分析师报告本身包含新信息，但往往是在有关公司破产的新闻发布后才发布这些信息。
对冲基金可能正在发生的一些事情是，对冲基金获取非公开信息，然后在公司宣布之后进行交易，这常常会促使分析师发布报告。然而，对冲基金交易提出了对冲基金确实使分析师不了解非公开信息的想法，该交易既预测盈余季节报告，又预测影响市场的分析师的“有影响力”报告。
较早的研究表明，拥有丰富信息的投资者喜欢“挤在拥挤的池塘中”，更喜欢在高度覆盖，流动性强的股票中获取和利用他们的信息，这给他们提供了更多进出股票和降低利润的机会。
此外，最大的对冲基金的交易最有力地预测了影响市场的卖方分析师报告。
但为什么？好吧，假设您是一只对冲基金，并且您可能通过与公司官员的对话获得了您认为会改变股价的信息。然后，您建立头寸，稍等片刻，然后将信息提供给卖方分析师，该分析师将其合并到自己的报告中，这将在发布时推动市场并为您（对冲基金）创造流动性，以实现收益。您与卖方报告的建议进行交易不是因为您不同意，而是因为您较早地了解了行情信息，并根据该早期知识而介入或做空。
可以肯定的是，这项研究并未证明这一点，但可以肯定地表明这是正在发生的事情。
监管机构确保公平竞争环境的工作还远远没有结束。
（James Saft是路透社专栏作家。所述观点为他的个人观点）
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