作者Abhinav Ramnarayan和Saikat Chatterjee
伦敦（路透社）-随着罗马和布鲁塞尔之间预算谈判的紧张局势加剧，对意大利债券期货的兴趣激增可能表明衍生品市场上出现大量空头头寸。
期货市场的巨大空头反映了意大利市场经历了动荡的夏季之后投机和对冲活动的增加，也表明人们对资本外流的担忧日益增加。
投资者表示，如果未来几个月债务状况有所改善，或者通过就债务动态进行谈判方面的突破或获得信贷评级机构的批准，这也将使市场可能出现大幅反弹。
随着意大利反建制政府面对欧盟的反对，试图通过扩张性预算，投资者正在加大对这种产品的使用，该产品正越来越多地被用来押注该国债券将蒙受更多损失。
意大利是欧元区最大的未偿债券市场，近几个月来，由于对冲基金加大了对冲基金的数量，期货交易也猛增，即使潜在的现金债券市场在极端动荡期间也显示出压力迹象。
根据期货交易所Eurex的数据，今年迄今为止，短期BTP期货合约的日均成交量较2017年激增40％，达到近70,000张合约，而长期BTP期货也大幅增长。
市场参与者称，交易量的增加还伴随着收益率的上升和未平仓头寸的增加或未平仓头寸的增加，这表明投机者乐于接受空头做空全部赌注。
例如，短期BTP期货的未平仓合约<0#FBTS:>在10月25日达到了创纪录的280,000张合约的峰值，并且在过去的两周中一直平均达到约275,000张合约。
BlueBay资产管理公司发达市场负责人马克·道丁（Mark Dowding）表示：“如今显然有很多投资者，包括大型对冲基金投资者，他们都通过短期和长期的BTP期货持有大量意大利空头头寸。”
与债券期货的日益普及形成鲜明对比的是，由于欧元区危机过后监管机构的审查力度加大，信用违约掉期的交易额下降了，这降低了其投机性押注的吸引力。
交易后的数据显示，例如截至11月6日当周，意大利信用违约掉期（CDS）合约的未偿还美元净值与2017年初相比下降了四分之一以上，不到120亿美元提供者存款信托与结算公司。
道丁补充说：“在当今世界，投资者无法通过购买主权信用违约掉期合约（CDS）持有裸露的空头头寸，如果要实施空头头寸，意大利期货是可以使用的工具。”
图形：激增2年期BTP期货的未平仓合约-https://tmsnrt.rs/2P2MCh1
下注
伦敦一家宏观对冲基金的投资组合经理说，他利用期货来押注意大利国债，因为期货合约的保证金制度使其资本密集度低于购买债券。
保证金是指期货市场的惯例，在这种惯例中，投资者仅需咳嗽一部分名义价值合同，即可持有更大的头寸。另一方面，在现金或CDS交易中，交易员必须提供全部金额才能查看。
尽管与期货相比，交易信用违约掉期需要更多的资金，但这些旨在防范债务违约风险的衍生工具仍被寻求对冲主权违约可能性的投资者广泛使用，特别是在希腊，在2010-2012年债务期间危机。
CDS还被用来在市场上进行定向押注，有时甚至在投资者不拥有债券的情况下，也促使监管机构制定了禁止“裸露” CDS交易的规则-以纯粹投机的方式购买CDS合约，而无需承担潜在的风险资产。
由于投资者欢迎透明的结算机制和流动性，特别是在市场压力时期，监管机构对CDS交易的审查日益严格，这刺激了交易债券期货的意愿。
因此，今年，当5月开始严重的意大利债券抛售时，除非今年5月，6月和9月，每月的未平仓头寸都有所增加，因此期货交易激增。
摩根大通资产管理公司（JP Morgan Asset Management）固定收益投资组合经理Seamus MacGorain表示，在波动期间，期货交易活动也趋于激增，因为这通常伴随着整体流动性下降。
买卖差价的扩大明显证明了流动性的下降-买卖差价更大的投资者所支付的价格之间的差异表明流动性下降。
意大利财政部网站说，例如在9月，五年期债券的月度加权平均买入/卖出价差为13个基点。
债券交易员称，这些价差在期货市场上只是一小部分。
MacGorain表示：“意大利债券市场的流动性在夏季市场波动期间有所下降，并继续受到损害。”
图形：意大利债券收益率-https://tmsnrt.rs/2Qw6pSy
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