雪绒花关于Adani港口和经济特区的研究报告
Adani Ports＆SEZ（APSEZ）的2018财年第四季度收入比市场预期高出20％，主要是由于SEZ收入高于预期。三个主要亮点是：1）由于三号航站楼扩建和四号航站楼建设（这将支撑19财年的自由现金流），营运资金需求将增加至157亿卢比，因此，FY18的FCF为125亿卢比，低于我们的190亿卢比的估计； 2）管理层的目标是通过各港口的基础广泛增长，在19财年实现200吨货运量（不包括阿达尼电力公司10吨货运量），与我们的预期相符。 3）宣布新的股息政策，该政策将派息比率与最高15％的PAT（将派息率提高至少40％）联系起来，可能会增强股东对APSEZ的信心。我们相信APSEZ强大的基础将有助于加速销量增长并巩固战略客户关系。维持“购买”。
展望我们对APSEZ在新业务-物流，经济特区和港口扩张等新业务的带动下的长期增长前景充满信心。有了新的股利政策，至少已经开始证明FCF属于股东。由于我们将7.25％的较高无风险率纳入考虑范围，因此我们维持“买入/卖出”，并基于SoTP调整后的目标价为INR465（之前为INR483）。
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