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持有TVS电机; 439卢比的目标:Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher的TVS汽车研究报告

TVSL的经营业绩更好,因为EBITDA利润率为8.8%(PLe:7.7%),同比增长20个基点/环比增长80个基点。利润率下降的原因是较低的RM(环比增长20个基点)和成本控制收益(环比增长130个基点)。展望未来,尽管在a)RM下降,b)进口含量下降和c)出口增加的积极影响下,管理层要求维持利润率,但在接下来的3-4个季度中,这听起来对2W行业的需求持谨慎态度。我们认为,国内2W销量下降将被出口的持续健康势头部分抵消。但是,我们对保证金前景仍持谨慎态度,尤其是在需求疲弱的情况下实施BSVI规范所产生的成本增加,而这些成本的全部转嫁可能会带来挑战。考虑到上述因素,我们在20/21财年的整体销量增长为-5%/ + 9.5%,利润率为〜8.7%。我们估算了收入/ EBITDA /调整。19-22财年PAT的复合年增长率为9%/ 12%/ 16%。

外表

我们将目标价格定为439卢比(之前的407卢比),以19倍的价格转发至9月21日的核心EPS和NBFC的40卢比。维持持有。

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