Hero MotoCorp Q2：在病湾的需求，但你可以搭便车

亮点：-受到宏观经济和监管不利因素影响的销量-营业利润率承压-短期业务前景疲弱，长期前景乐观-交错积累

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严峻的宏观经济条件和多重不利因素使Hero MotoCorp Ltd（HMCL）（CMP：2,712卢比，Mcap：54,170千万卢比），因为其季度数字疲软。销量大幅度下降造成了损失。

销量低迷拉低了截至9月底的三个月的收入，导致营业利润率下降。但是，唯一可以节省的方面是改进实现。

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预计中短期内需求将保持沉默。但是，我们认为印度的长期需求前景非常乐观。我们建议投资者以合理的估值（21财年14.4倍的市盈率）积累这一基本强劲的业务。

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季度快照

主要亮点

与去年同期相比，20财年第二季度净营业收入下降了16.7％，而销量下降了20.8％。然而，由于价格上涨和备件销售增加，平均变现率增长了5.1％。

由于经营杠杆率下降，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）达到20.1％。EBITDA利润率也同比收缩62.1个基点。

1个百分点是100个基点（bps）。

需求担忧线

两轮车行业的需求前景仍然低迷。许多因素在起作用，例如流动性紧缩，零售金融的不可用，实施长期强制性保险和安全法规后总拥有成本的增加以及经济活动的放缓。

管理层认为短期内需求状况也会减弱。但是，它认为在节日期间这种势头正在增强。它还表明，真正的复苏迹象将在11月拉比播种开始时出现。此外，在BS VI实施之前提前购买也是行业的一个诱因。

但是，从长远来看，我们认为印度为两轮车产业提供了巨大的潜力，由于农村和城市地区的强劲需求，印度有望在两轮车产业中大放异彩。由于渗透率低和可支配收入增加，这是有可能的。预计政府对农村地区的关注以及最低支持价格（MSP）的提高也将推动农村市场的发展。

利润率触底

管理层表示，利润率已经触底，主要是因为商品价格已经从先前的高位开始下跌，并且在20财年第二季度可以看到涨幅。将高价值优质产品纳入产品组合以及公司的成本合理化计划也有所帮助。

出口重点

管理层已表示，在未来几年内，它将向40个国家/地区的出口市场份额增加一倍。它制定了计划，通过进入墨西哥等新市场，推出新产品和通过各种营销活动来建立品牌来增加出口。但是，这对于该公司在出口市场上可能是一个挑战，因为它是新进入者，而Bajaj Auto已经在这些市场中占有重要地位。

具吸引力的估值

疲软的需求前景使股价从52周的高位回落了20％，这使估值非常合理。HMCL的市盈率为21财年预测市盈率的14.4倍，远低于其10年平均远期市盈率15.4倍。

故障点

需求持续疲软可能会给公司的财务造成压力。此外，任何不利的商品价格变动都会抬高原材料成本，从而可能影响经营利润率。

跟随@ NitinAgrawal65

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