（彭博社）-习惯于统治公司议程的股票投资者正面临着直截了当的检查，因为从电信到消费周期性行业的大品牌通过债权平衡举动平息债权人。
最新的例子：Marks＆Spencer Group（LON：MKS）Plc表示将以新股融资10亿美元的投资并削减股息； VodafoneGroup（LON：VOD）Plc发行的债券将在几年内以股票而不是现金偿还，短期内避免资产负债表损失。
一个外卖很直观。由于债券持有人在商业周期的后期进行防御，杠杆或周期性公司的股权处于起火线。
最难的部分是确定这种酝酿的转变，并从中赚钱。新年反弹正在满足对风险资产负债表的需求。对冲基金正努力寻找大量空头赌注。从长远来看，对债券持有人有利的事情可以提振股票同行。
简而言之，股权与债务之间的拉锯战还远未达到明确的目的。
Kempen Capital Management NV的首席策略师Roelof Salomons说：“股票投资者的处境变得更加棘手。”他是资产负债表强劲的股票迷。他说，越来越多的财务主管“为债券持有人而不是权益持有人经营公司”。
市场参与者目前大致同意两件事。预计周期性行业的杠杆，低增长和利润压力将带来更多坏消息。对于财务主管来说，在经济繁荣时期清理债务更好。
GW＆K Investment Management分析师Stephen Repoff表示，有了对第四季度血腥洗礼的新鲜记忆，迟来的资产负债表清理工作可能会使公司“受到两次惩罚”。
Repoff说：“当期望值很高时，现在就做一些肮脏的工作是有意义的。”他说，市场“可能给你通行证”。
M＆S首席执行官史蒂夫·罗（Steve Rowe）宣布了一项股票稀释供股计划，以资助与奥卡多（LON：OCDO）的合资企业，他说，令人不安的宏观环境要求保守的财务。
Rowe上周在一次新闻发布会上说：“我们必须确保资产负债表合适且股息可持续。”“这是不确定的时期，我们希望确保我们可以继续发展。”
同时，沃达丰目前设法使股东和债券持有人都满意。周二它宣布了一项融资计划，其中包括随着证券在2021年和2022年到期而可能进行的股票回购。
在富达国际（Fidelity International），资金经理克里斯蒂安·阿特金森（Kristian Atkinson）避免让烟草公司面临更高的融资成本，而这会吞噬增长。他说，随着周期的变化，资产负债表膨胀的零售商也很难满足去杠杆化的需求。
彭博资讯（Bloomberg Intelligence）分析师肯尼斯·谢伊（Kenneth Shea）和邓肯·福克斯（Kenneth Shea）和邓肯·福克斯（Kenneth Shea）表示，可口可乐（NYSE：KO），百事可乐（NASDAQ：PEP）Inc.和帝亚吉欧（LON：DGE）Plc现金流量放缓可能会促使饮料生产商削减股息。
近几个月来，欧洲采取了不公平的行动以安抚债权人的名字包括Kier Group Plc，Anheuser-Busch InBev NV和Leoni AG。
伦敦对冲基金安特勒资本合伙公司（Antler Capital Partners LLP）的创始人乔治·吉迪恩（Georges Gedeon）说：“杠杆过多，随着我们进入周期末期，杠杆率必须下降。”赫斯着眼于资本结构交易-例如以牺牲股本的价格竞购债券-在融资成本上升的投机级零售商和汽车配件公司。
Gedeon说，当企业信用风险上升时，这种后期交易最有效。
确实，那些寻求利用去杠杆周期的交易的人将需要耐心等待。
东西投资管理公司（East West Investment Management Co.）的策略师凯文•缪尔（Kevin Muir）也喜欢在持有债券的同时做空高风险公司股票的交易。问题是：现在押这些赌注可能为时过早。
“我仍然认为这是故事，”穆尔说。“但是到目前为止，它还没有奏效。市场一直在追逐杠杆股票。”
尽管投资者担心股票稀释和杠杆效应，但做空欧洲负债累累的公司仍然是输家，因为资产负债表较弱的公司自12月低点以来上涨了16％。更重要的是，相对于市值，最近案例中的预期股票稀释是适度的，而与去年的峰值相比，较低的股价则使股息收益率总体上受宠若惊。
这个故事可能会如此逐步播出。美国银行（NYSE：BAC）表示，较高的债务再融资成本可能会刺激2019年欧洲的每股收益评级下调。今年早些时候发出警告。
富达国际（Fidelity International）驻伦敦的另一位资金经理萨吉夫•瓦伊德（Sajiv Vaid）表示：“美金还没有下跌，资产负债表和杠杆率需要更积极地减少，这可能意味着对股票持有人的痛苦。”
股东和债券持有人的利益可能还会保持一致。
法国巴黎银行（BNP Paribas）（PA：BNPP）全球股票衍生品策略主管埃德蒙·申（Edmund Shing）表示，削减股息可以增强公司的财务状况，并为公司扩张或战略转型提供资源。
Shing说：“如果这些新投资的回报超过了资本成本，那么这是合乎逻辑的步骤，并不一定会对股权持有人造成不利影响，至少在长期内是这样。”
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