VA Tech Wabag（VATW）是水处理领域的全球领先公司之一。VATW的主要竞争力在于市政和工业部门的饮用水和废水处理厂的设计，完工和运营。
对于公司而言，2018财年是艰难的一年，在营收和订单接收两方面都错失了良机。此外，完成APGENCO项目的决定增加了应收款，并且从一家净现金公司转变为净借款人。
该公司预测18财年的收入为380-400亿卢比，订单额为4300-450亿卢比。该公司记录了3457千万卢比的收入，并获得了319.3亿卢比的订单。营运资金周期从2017财年的68天恶化到了2018财年的98天。
关因此，报告的数字令人鼓舞
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管理层归因于与GST相关的中断以及表现不佳背后的GST支付不明确。较低的收入加上APGENCO订单的零利润损害了利润。
APGENCO问题的成因
安得拉邦发电公司（AP GENCO）已向一个财团下达了两个600 MW火力发电厂的订单，VATW在该财团中仅是负责供水系统成套项目的合作伙伴。但是，由于财团负责人的财务问题，VATW从2014年中开始不得不担任财团负责人，并接手了完成项目的全部责任。
600兆瓦卡塔蒂亚热电项目中的第一个成功完成，该工厂于2016年1月投产。另一家600兆瓦的Rayalaseema火力发电厂最近（商业运营日期）实现了COD，该电厂正在发电。
根据原始协议，APGENCO项目的保留标准为20％。一旦PGTR（性能保证测试运行）完成，与Kakatiya项目有关的保留金（10亿卢比）现在就可以收取。
在APGENCO项目应得的60亿卢比中，管理层预计在19财年将收回近45亿卢比。在FY19上半年接近20亿卢比，在下半年接近余额。
242千万卢比的净债务主要归功于APGENCO项目，该公司预计一旦收回这些应收账款，到19财年末将再次成为净现金。
除了短期的失望之外，长期前景仍然令人鼓舞
在海水淡化项目，废水和污水处理方面存在巨大的机会。鉴于淡水供应有限，对水的循环利用以及工业和污水污泥管理的需求正在增加。
在工业方面，石油和天然气行业以及电力行业将有很大的机会强制执行水的循环利用。
Namami Gange和Amrut的机会
Namami Gange项目的总投资额预计为200亿卢比，管理层表示，预计将在大选之前的一年内获得近75％的订单授予。在坎普尔，阿拉哈巴德，巴特那和加尔各答等城市，有大量的项目机会（500亿卢比），其中整个城市的项目可能会授予一家公司。VATW预计在19财年至少开展两个此类项目。该公司已经赢得了一些与Namami Gange有关的比哈尔邦污水处理项目。其中一些项目可能会采用HAM（混合年金模型）授予，这可以增加资产负债表上的杠杆作用或需要新的股权投资。
根据Amrut计划，预计州政府和公共事业的订单将流入以进行废水处理。孟买的六个污水处理厂项目和价值1,100亿卢比的现有处理设施的升级工作已被推迟，预计将在19财年获得授予。同样，其他城市也将出现机遇。
海水淡化也是一个巨大的机会，该公司拥有在金奈建造这样一个海水淡化厂的成功经验。该公司正在寻求一条强大的管道，其中包括金奈（Chennai）的5.5亿升/天的海水淡化厂，拉马纳特拉勒姆（Ramanathouram）的100毫升厂和芒格洛尔的200毫升厂。古吉拉特邦的多个城市也将建立这种工厂。
该公司在海外地区拥有相当大的业务，2018财年收入的47％来自海外。对于VATW，鉴于其国家转型计划和2030年愿景，沙特阿拉伯提供了巨大的机会。该公司着眼于撒哈拉以南非洲市场以及拉丁美洲。
积极的指导
管理层表示，由于一些大订单被推迟，订单接收量降低。因此，该公司给出了一份激进的订单流入指导书，金额为5300卢比卢比（约合570亿卢比），收入指南为4000卢比。2019财年为420亿。
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尽管订单中相对较好的保证金运维（运营和维护）份额有所下降，但公司有信心在单笔订单数量增加，订单规格更丰富和海外订单增加的情况下提高利润。VATW意识到盈利能力，并表示不会以牺牲利润为代价来追逐订单。
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近期触发
从APGENCO复苏仍然是近期关键的触发因素，同时也赢得了一些大订单。如果该公司在19财年成功管理应收账款，我们认为20财年的收益将有较大增长。
该股已大幅回调，并接近其52周低点。尽管近期的股票表现在很大程度上取决于解决应收账款问题和大订单的牵引力，但如果这些事件持续发展，我们认为下行空间有限，上行空间很大。因此，我们发现当前估值为19财年预期收益的11.4倍对长期投资者具有吸引力。
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