Prabhudas Lilladher的Thermax研究报告
Thermax Ltd（TMX）报告了19财年第四季度的强劲数据，尽管EBITDA利润率下降，但综合收入/ PAT同比增长44％/ 70％。由于执行低利润订单和电力业务的利润率持平，Danstoker的亏损影响了利润率。19财年第四季度的订单流入量令人失望，同比下降-28％/-12％，这是由于少量大订单推迟到了20财年。管理层已指导在20财年实现平稳的订单流入和高单位数的收入增长。从20财年第二季度/第三季度开始，预计国内市场将开始招标。预计将见证订单的行业是水泥，水循环利用，化工，纺织，农业制药等。该公司对烟气脱硫技术持乐观态度，预计在20财年将收到几笔大订单中的L1。在国际方面，由于预期美国，印度尼西亚和中东的需求增长，TMX表现良好。Danstoker可能会在20财年第一季度继续执行低利润订单，但是在20财年的影响可以忽略不计。我们预计TMX在未来两年（FY19-21E）的销售额/ PAT CAGR为7％/ 15％。
外表
该股目前的FY20E / 21E交易价格为29.7倍/25.9倍。我们维持对该股的收集评级，目标价调整为1147卢比（30倍21财年）。
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